本文摘要：中国证券报今年以来，国际油价下跌多达10%，在OPEC达成协议减产协议之后，原油市场或许风平浪静。但涉及分析师警告称之为，委内瑞拉可能会沦为2018年原油市场飞向的一只黑天鹅。 2018年委内瑞拉石油产量将大幅度增加，这给该国带给的损失可能会相比之下多达投资者的预期，甚至堪比2002年该国的大罢工事件。此外，也有行业人士指出，2018年原油库存或将增加、页岩油之后快速增长、石油价格急剧下跌，最后使OPEC解散所达成协议的协议。总体来看，2018年仍有很多不确定性。

中国证券报今年以来，国际油价下跌多达10%，在OPEC达成协议减产协议之后，原油市场或许风平浪静。但涉及分析师警告称之为，委内瑞拉可能会沦为2018年原油市场飞向的一只黑天鹅。

2018年委内瑞拉石油产量将大幅度增加，这给该国带给的损失可能会相比之下多达投资者的预期，甚至堪比2002年该国的大罢工事件。此外，也有行业人士指出，2018年原油库存或将增加、页岩油之后快速增长、石油价格急剧下跌，最后使OPEC解散所达成协议的协议。总体来看，2018年仍有很多不确定性。仅次于产油国有可能面对减产世界仅次于产油国之一的石油产量将大幅度减产，市场投资者有可能高估了该国危机的严重性。

加拿大皇家银行（RBC）资本市场分析师预测。他口中的世界仅次于产油国之一所指的是委内瑞拉。由于超级通胀、债务债权人、经济恐慌和缺少投资，委内瑞拉的原油产量大大下降至目前的30年来最低水平。

信用债权人交换数据表明，在未来的12个月内，委内瑞拉石油公司的债权人概率为75%，未来5年债权人亲率将约99%。债务债权人将不会像雪球一样就越扯越大，好转经济的同时也不会之后对其原油产量带给影响。银河期货深圳分公司投研部刘燕义认为，2017年11月产量为183万桶/日，较去年同期增加了23万桶/日。明年在债务债权人好转、投资贸易增加及超级恶性通胀的影响下，估算产量增加幅度不会小于过去一年，或在30-60万桶/日的范围内，注目更进一步制裁和中小规模大罢工的有可能，将分别在中期短期突破此范围。

方正中期期货分析师隋晓影认为，委内瑞拉是世界上石油储量最少的国家之一，但其石油产量总体并不低。从长年来看，石油行业投资资金不足仍然是制约其石油业发展的最重要原因，其国内大力实行石油国有化令其其国内石油业无法与其他国家合作，同时也遭国内石油行业的赞成，造成石油专业技术人才流失。

而近几年与美国关系恶化、经济瓦解以及相当严重的债务问题更进一步激化了该国石油业困局，因该国经济相当严重依赖石油出口，在其出口贸易中石油出口占到于多约90%左右，而相当严重的债务危机、资金短缺以及管理等问题，令其该国石油业雪上加霜，并造成自2016年以来石油产量大幅度下降。一德期货分析师陈通认为，截至2017年11月，委内瑞拉原油产量水平跌到至1986年以来新高。由于委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)身负大量外部债务而持续缩减成本和资本支出，预计其2018年产量之后增加大约30万桶/日。

不过，市场更为担忧的是PDVSA再次发生类似于2002年的工人大规模大罢工而造成原油产量骤减。虽然委内瑞拉国内经济和债务危机大大好转，但目前再次发生石油工人大罢工的可能性较小。供需影响几何对于委内瑞拉石油供应脱落的忧虑席卷了市场。

国际投行的分析师们指出，未来几个月油价有可能经常出现大幅度波动，由地缘问题驱动造成的供应中断在2018年可能会更为相当严重。今年6月以来，原油价格波动走高，截至12月21日，NYMEX原油收报57.96美元/桶。

本月初，高盛将明年布伦特原油价格预期下调至62美元/桶，美国WTI原油预计将为57.50美元/桶。修改价格从58美元/桶和55美元/桶有所下调。预计由OPEC主导的缩短减产的允诺比预期的更加有力，将承托油价到2018年。委内瑞拉是OPEC成员国，由于近两年原油市场整体呈现出供应不足的局面，主要产油国皆采行减产策略以承托油价，因此委内瑞拉原油产量的下降迎合时局，但随着市场供给不足局面的逐步修缮，2018年原油市场渐渐趋向均衡，在此背景下，委内瑞拉原油产量更进一步下降将引起供应担忧，OPEC方面也有可能适当调整减产策略以填补该国产量的增加。

隋晓影回应。刘燕义指出，目前委内瑞拉产量增加远超强减产协议中的拒绝，常规较慢的增加将不会使得OPEC减产执行率更进一步下降，有助全球油市构建再行均衡，对原油价格不会有一定程度的承托。

陈通认为，目前原油市场正处于再行均衡进程中，OECD原油库存持续上升，不足库存的去化也意味著油价缓冲垫的消失，若委内瑞拉由于国内动乱经常出现原油供应大幅度中断，短期油价不免经常出现攀升，但委内瑞拉经济高度倚赖石油收益，确保原油生产和出口是任何一届政府的必须工作，原油供应持久性中断的可能性并不大。供需很弱均衡是明年主基调当前原油消费正处于淡季，全球炼厂正处于检修高峰期，炼厂供应将有所下降，成品油库存走升，同时近期成品油降解价差走低，也伴随着下游市场需求将回头很弱。隋晓影说道。

供应方面，11月30日OPEC会议定案缩短减产至2018年底，尼日利亚与利比亚将原作产量下限，基本合乎市场预期。高盛称之为11月OPEC减产执行率高达132%，减产一年来效果显著，全球库存显著上升，月劣结构也构建优化。

EIA和OPEC月报皆下调明年美国产量增长速度。近期数据表明，美国钻井平台止跌回升，产量屡屡创意低，美油企对油价反应脆弱且很快，高量库存井的不存在将沦为压制油价的中长期因素。

刘燕义认为，中长期来看，供应不存在委内瑞拉与伊朗的不确认因素，市场需求慎重悲观，库存在OPEC保持减产的希望下料不会之后较慢上升，明年油价中枢预计在60-65美元/桶，今年大约为55美元/桶，波动区间有可能在50-80美元/桶之间。陈通认为，2018年供需很弱均衡将是油市主基调。由于全球经济平稳衰退，石油市场需求需要保持160万桶/日的增长速度，美国仍是市场需求格局的稳定器，中、印两国将引导市场需求提高；供应的变动将是均衡油市的关键，OPEC低减产执行率或无以保持，美国页岩油产量将大幅度声浪，其他非OPEC国家整体原油产量由于长周期项目转入投产高峰也将经常出现较小增幅。

2018年OECD石油库存整体将保持平稳，但由于美国页岩油盈亏均衡价格下沉，油价焦点未来将会移除，预计WTI油价运营区间为47-67美元/桶。短期来看，隋晓影指出，目前北半球冬季供暖市场需求旺季仍未来临，近期下游市场需求整体在走弱，成品油库存有走升迹象，同时美国原油产量持续上升，基本面整体正处于偏弱局面。而产油国减产还清后油价不具备更进一步下跌的动力，近期主要是福蒂斯输油管道外泄以及中东局势动荡在承托油价。

短期来看，市场多空因素交织，油价保持高位波动，后期大概率走弱。

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